डीआरएचपी, आरएचपी और अंतिम प्रॉस्पेक्टस: तीनों के बीच क्या बदलता है, खंड-दर-खंड

ज़्यादातर गाइड बस इतना कहकर रुक जाती हैं कि डीआरएचपी में कीमत नहीं होती और आरएचपी में तारीखें होती हैं। यह लेख कानूनी पाठ से तीनों दस्तावेज़ों की खंड-दर-खंड तुलना करता है: हर दस्तावेज़ किस नियम से बनता है, कब दाखिल होता है, उसे कौन देख सकता है और क्या खाली छोड़ा जा सकता है। फिर यह इन नियमों को एक ही इश्यू के दो असली दस्तावेज़ों, यानी ऐसवेक्टर लिमिटेड के अपडेटेड ड्राफ्ट और रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस, से मिलाता है और बताता है कि उनके बीच वास्तव में क्या बदला। यह केवल प्रक्रिया बताता है। यह नहीं कहता कि कोई इश्यू अच्छा है या बुरा, और यह किसी इश्यू में आवेदन करने की सिफ़ारिश नहीं है।

तीनों दस्तावेज़ एक नज़र में

	ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (डीआरएचपी)	रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (आरएचपी)	प्रॉस्पेक्टस
नियम कहाँ है	सेबी आईसीडीआर विनियम: “ड्राफ्ट ऑफ़र दस्तावेज़” (विनियम 25 और 26)	कंपनी अधिनियम, 2013, धारा 32; आईसीडीआर विनियम 24, 29 और 44	कंपनी अधिनियम, 2013, धाराएँ 26 और 32(4); आईसीडीआर विनियम 29(1)
किसके पास दाखिल होता है	सेबी और उन स्टॉक एक्सचेंजों के पास जहाँ लिस्टिंग की योजना है	रजिस्ट्रार ऑफ़ कंपनीज़ के पास, फिर प्रतियाँ सेबी और एक्सचेंजों को	रजिस्ट्रार ऑफ़ कंपनीज़ के पास, फिर सेबी को
कब	इश्यू लाने से पहले; सेबी के पास कई सूचीबद्ध तारीखों में से अंतिम तारीख से 30 दिन होते हैं टिप्पणियाँ देने के लिए	सब्सक्रिप्शन सूची खुलने से कम से कम तीन दिन पहले (अधिनियम); आईसीडीआर पाठ के अनुसार इश्यू दाखिल करने के कम से कम तीन कार्य दिवस बाद खुलता है	इश्यू बंद होने और कीमत तय होने के बाद
कौन देख सकता है	जनता, कम से कम 21 दिन की टिप्पणियों के लिए, जारीकर्ता, सेबी, एक्सचेंजों और लीड मैनेजरों की वेबसाइटों पर उपलब्ध	जनता; बोली लगाने वाले इसी दस्तावेज़ का उपयोग करते हैं	जनता
कीमत	आवश्यक नहीं	फ़्लोर प्राइस या प्राइस बैंड दिख सकता है, लेकिन अधिनियम आरएचपी में पूरी कीमत और मात्रा छोड़ने की अनुमति देता है	केवल एक कीमत
इश्यू का आकार	अधूरा हो सकता है	अधूरा हो सकता है	पूरा, कुल जुटाई गई पूंजी के साथ
बोली की तारीखें	यहाँ पढ़े गए एक इश्यू में खाली	भरी हुई	पहले ही बीत चुकी
बाद में बदल सकता है	हाँ, सेबी की टिप्पणियों को पूरा करने और अपडेट जोड़ने के लिए	प्रॉस्पेक्टस से हुए अंतर प्रॉस्पेक्टस में उजागर करने होंगे	अंतिम

नीचे के खंड उन पंक्तियों को समझाते हैं जिन्हें स्पष्टीकरण की ज़रूरत है।

डीआरएचपी: सेबी का दस्तावेज़, कंपनी अधिनियम का नहीं

इस लेख के लिए खोली गई इंडिया कोड की प्रति में कंपनी अधिनियम, 2013 कहीं भी “ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस” शब्दों का प्रयोग नहीं करता। ड्राफ्ट चरण सेबी आईसीडीआर विनियमों से आता है, जो “ड्राफ्ट ऑफ़र दस्तावेज़” को सार्वजनिक इश्यू के लिए सेबी के पास दाखिल ड्राफ्ट के रूप में परिभाषित करते हैं, और “ऑफ़र दस्तावेज़” को कंपनी अधिनियम के तहत रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस, प्रॉस्पेक्टस या शेल्फ प्रॉस्पेक्टस के रूप में परिभाषित करते हैं।

21 मार्च 2026 तक संशोधित आईसीडीआर के ड्राफ्ट-चरण के नियम यह कहते हैं।

• दाखिल करना (विनियम 25)। जारीकर्ता अपने लीड मैनेजरों के माध्यम से ड्राफ्ट को लीड मैनेजरों के उचित परिश्रम प्रमाणपत्र के साथ सेबी के पास दाखिल करता है, और उसे उन स्टॉक एक्सचेंजों के पास भी दाखिल करता है जहाँ शेयर सूचीबद्ध होने हैं। 21 मार्च 2026 के संशोधन के बाद से लीड मैनेजर एक ड्राफ्ट संक्षिप्त प्रॉस्पेक्टस भी जमा करते हैं।
• सेबी की प्रतिक्रिया। सेबी चार घटनाओं में से सबसे बाद वाली से 30 दिनों के भीतर बदलाव बता सकता है या टिप्पणियाँ दे सकता है: ड्राफ्ट की प्राप्ति, लीड मैनेजरों से सेबी द्वारा माँगे गए किसी स्पष्टीकरण का संतोषजनक उत्तर मिलना, किसी अन्य नियामक या एजेंसी से माँगी गई जानकारी मिलना, और एक्सचेंज का सैद्धांतिक अनुमोदन पत्र मिलना। इसके बाद जारीकर्ता टिप्पणियों के अनुरूप एक अपडेटेड ड्राफ्ट दाखिल करता है।
• सार्वजनिक टिप्पणी (विनियम 26)। दाखिल करने के दो कार्य दिवसों के भीतर जारीकर्ता एक अंग्रेज़ी राष्ट्रीय दैनिक, एक हिंदी राष्ट्रीय दैनिक और एक क्षेत्रीय भाषा के अख़बार में दाखिल करने की घोषणा करता है। ड्राफ्ट उस घोषणा से कम से कम 21 दिन तक उपलब्ध रहता है, और लीड मैनेजर प्राप्त टिप्पणियों की रिपोर्ट सेबी को देते हैं।
• क्या शामिल होता है। विनियम 24 के अनुसार ड्राफ्ट और ऑफ़र दस्तावेज़ में सही और पर्याप्त महत्वपूर्ण खुलासे होने चाहिए, और लीड मैनेजरों को जाँचना होता है कि जानकारी और पुनर्गठित वित्तीय विवरण इश्यू खुलने की तारीख से छह महीने से ज़्यादा पुराने न हों।

वैकल्पिक प्री-फाइलिंग मार्ग

इन्हीं विनियमों का अध्याय IIA मुख्य बोर्ड के जारीकर्ता को अपना ड्राफ्ट पहले से दाखिल करने देता है। पहले से दाखिल ड्राफ्ट सार्वजनिक क्षेत्र में उपलब्ध नहीं होता (विनियम 59C(3))। जारीकर्ता फिर भी दो कार्य दिवसों के भीतर घोषणा करता है कि उसने पहले से दाखिल किया है, बिना विवरण दिए, और उसे यह कहना होता है कि प्री-फाइलिंग का मतलब यह नहीं कि वह आगे बढ़ेगा ही। सेबी की टिप्पणियों के बाद जारीकर्ता अपडेटेड ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस-I (यूडीआरएचपी-I) दाखिल करता है, जिसे कम से कम 21 दिन की टिप्पणियों के लिए सार्वजनिक किया जाता है। विनियम यूडीआरएचपी-II भी परिभाषित करते हैं, जिसे जारीकर्ता यूडीआरएचपी-I पर सार्वजनिक टिप्पणियों को शामिल करने के बाद और रजिस्ट्रार के पास ऑफ़र दस्तावेज़ दाखिल करने से पहले जमा करता है (विनियम 59C(12))।

इसलिए इस मार्ग पर आरएचपी से पहले कम से कम दो ड्राफ्ट चरण होते हैं, एक छिपा हुआ और एक सार्वजनिक। इस लेख के लिए पढ़े गए ऐसवेक्टर के कागज़ इसी मार्ग का पालन करते हैं: आरएचपी अपने पहले से दाखिल डीआरएचपी को 17 जुलाई 2025 की तारीख का और यूडीआरएचपी-I को 6 दिसंबर 2025 की तारीख का बताता है। आरएचपी यूडीआरएचपी-II को अलग तारीख वाले दस्तावेज़ के रूप में परिभाषित नहीं करता, इसलिए नीचे की तुलना यूडीआरएचपी-I और आरएचपी के बीच है।

आरएचपी: अधिनियम के अनुसार यह क्या है

कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 32 छोटी है, और इसकी चार उप-धाराएँ अधिकांश काम करती हैं।

1. प्रतिभूतियाँ पेश करने का प्रस्ताव रखने वाली कंपनी प्रॉस्पेक्टस से पहले रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस जारी कर सकती है। अधिनियम में यह वैकल्पिक है, हालाँकि आईसीडीआर विनियम 29(1) बुक-बिल्ट इश्यू के रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस में फ़्लोर प्राइस या प्राइस बैंड का प्रावधान करता है।
2. इसे सब्सक्रिप्शन सूची और ऑफ़र खुलने से कम से कम तीन दिन पहले रजिस्ट्रार के पास दाखिल करना होता है।
3. इस पर वही दायित्व लागू होते हैं जो प्रॉस्पेक्टस पर, और दोनों के बीच कोई भी अंतर प्रॉस्पेक्टस में उजागर करना होता है।
4. अधिनियम का स्पष्टीकरण इसे ऐसे प्रॉस्पेक्टस के रूप में परिभाषित करता है जिसमें प्रतिभूतियों की मात्रा या कीमत का पूरा ब्योरा शामिल नहीं होता।

धारा 2(70) जोड़ती है कि “प्रॉस्पेक्टस” में रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस शामिल है। धारा 26 के अनुसार हर प्रॉस्पेक्टस पर तारीख और हस्ताक्षर होने चाहिए, उसमें सेबी द्वारा निर्दिष्ट जानकारी होनी चाहिए, और हस्ताक्षरित प्रति प्रकाशन से पहले या उसी दिन रजिस्ट्रार को सौंपनी होती है। उस प्रति सौंपने के 90 दिन से अधिक बाद जारी प्रॉस्पेक्टस वैध नहीं है (धारा 26(8))।

आईसीडीआर की परत यह जोड़ती है।

• तारीखें। इश्यू आरएचपी रजिस्ट्रार के पास दाखिल करने के कम से कम तीन कार्य दिवस बाद खुलता है (विनियम 44(2))। बुक-बिल्ट इश्यू कम से कम तीन और अधिकतम दस कार्य दिवस खुला रहता है (विनियम 46(1))।
• प्राइस बैंड। आरएचपी फ़्लोर प्राइस या प्राइस बैंड बता सकता है, और कीमत बाद में, प्रॉस्पेक्टस दाखिल होने से पहले, तय की जा सकती है। जारीकर्ता इसके बजाय इश्यू खुलने से कम से कम दो कार्य दिवस पहले, इश्यू-पूर्व और प्राइस बैंड विज्ञापन में फ़्लोर प्राइस या बैंड घोषित कर सकता है (विनियम 29(4))। बैंड की ऊपरी सीमा फ़्लोर प्राइस के कम से कम 105 प्रतिशत और अधिकतम 120 प्रतिशत होनी चाहिए (विनियम 29(2))।
• प्रतियाँ। रजिस्ट्रार के पास दाखिल होने के तुरंत बाद ऑफ़र दस्तावेज़ों की प्रतियाँ सेबी और एक्सचेंजों को जाती हैं (विनियम 25(7))।
• यदि ड्राफ्ट में महत्वपूर्ण बदलाव हो। अनुसूची XVI तय करती है कि किन बदलावों के लिए शुल्क के साथ नया ड्राफ्ट चाहिए, किनके लिए शुल्क के साथ अपडेटेड ऑफ़र दस्तावेज़ चाहिए, और किनके लिए बिना शुल्क के अपडेटेड दस्तावेज़ चाहिए। प्रमोटर में बदलाव, आधे से ज़्यादा बोर्ड में बदलाव, या नए इश्यू के अनुमानित आकार में 20 प्रतिशत से ज़्यादा का बदलाव उन बदलावों में हैं जिनके लिए नया ड्राफ्ट चाहिए।

प्रॉस्पेक्टस: कीमत वाला संस्करण

बोली बंद होने और कीमत तय होने के बाद अधिनियम (धारा 32(4)) एक ऐसा प्रॉस्पेक्टस माँगता है जिसमें जुटाई गई कुल पूंजी, प्रतिभूतियों की समापन कीमत और आरएचपी में न दिए गए कोई भी ब्योरे हों, और उसे रजिस्ट्रार और सेबी के पास दाखिल करना होता है। आईसीडीआर विनियम 29(1) जोड़ता है कि रजिस्ट्रार के पास दाखिल प्रॉस्पेक्टस में केवल एक कीमत होती है, भले ही आरएचपी में बैंड दिखा हो।

ऐसवेक्टर का आरएचपी इसी चरण को अपने शब्दों में बताता है: प्रॉस्पेक्टस मूल्य निर्धारण की तारीख को या उसके बाद रजिस्ट्रार के पास दाखिल होता है और उसमें ऑफ़र की कीमत, ऑफ़र का आकार और कुछ अन्य जानकारी होती है, और उस फाइलिंग पर आरएचपी “will become the Prospectus” हो जाता है। यह भी कहता है कि अंडरराइटिंग समझौते पर हस्ताक्षर के बाद एक अपडेटेड आरएचपी रजिस्ट्रार के पास दाखिल किया जाता है, और वही प्रॉस्पेक्टस बन जाता है।

एक वास्तविक अंतिम प्रॉस्पेक्टस नतीजा दिखाता है। वीगालैंड डेवलपर्स लिमिटेड का प्रॉस्पेक्टस, जो सेबी की साइट पर उपलब्ध है और 15 सितंबर 2026 की तारीख का है, यहाँ केवल दस्तावेज़ के उदाहरण के रूप में उपयोग किया गया है। इसके कवर पर एक इश्यू कीमत, एक प्रीमियम, शेयरों की संख्या और रुपयों में कुल राशि, सब भरे हुए हैं, और यह बोली व इश्यू की तारीखें भूतकाल में दिखाता है (एंकर बोली 9 सितंबर, इश्यू 10 सितंबर को खुला, 15 सितंबर 2026 को बंद)। यह 31 अगस्त 2026 की तारीख वाले पहले के रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस को वह बताता है जिसमें “did not have complete particulars of the Issue Price”।

क्या खाली है: एक इश्यू, दो दस्तावेज़

अंतर देखने की सबसे तेज़ जगह कवर पेज हैं। आईसीडीआर अनुसूची VI के अनुसार अगले भीतरी कवर पर दस्तावेज़ का प्रकार, उसकी तारीख, इश्यू का प्रकार, “Please read Section 32 of the Companies Act, 2013” शब्द, और ऑफ़र की प्रकृति, संख्या, कीमत और आकार दिखने चाहिए। नीचे की तालिका ऐसवेक्टर के यूडीआरएचपी-I (6 दिसंबर 2025) और आरएचपी (21 सितंबर 2026) में इन्हीं क्षेत्रों की तुलना करती है।

क्षेत्र	यूडीआरएचपी-I, 6 दिसंबर 2025	आरएचपी, 21 सितंबर 2026
ऑफ़र की कीमत, प्रीमियम, कुल ऑफ़र का आकार	खाली	खाली
नया इश्यू, शेयरों की संख्या	खाली	खाली
नया इश्यू, रुपयों में राशि	₹3,000.00 मिलियन तक	₹2,870.00 मिलियन तक
ऑफ़र फ़ॉर सेल, शेयरों की संख्या	63,870,763 तक	41,562,500 तक
ऑफ़र फ़ॉर सेल, रुपयों में राशि और हर विक्रेता की राशि	खाली	खाली
एक विक्रेता शेयरधारक के शेयरों की संख्या (स्टारफ़िश I पीटीई. लिमिटेड)	42,322,041 तक	27,607,082 तक
एंकर बोली की तारीख, बोली खुलने की तारीख, बोली बंद होने की तारीख	सब खाली	24, 25 और 29 सितंबर 2026
नामित स्टॉक एक्सचेंज	खाली	एनएसई
बुक रनिंग लीड मैनेजर	दो नामित	तीन नामित
प्री-आईपीओ प्लेसमेंट	₹600.00 मिलियन तक का एक “may consider”	किया गया, ₹130.00 मिलियन, नए इश्यू से घटाया गया
प्राइस बैंड और न्यूनतम बोली लॉट	खुलने से कम से कम दो कार्य दिवस पहले विज्ञापित होगा, कोई आँकड़ा नहीं	वही शब्दावली, अब भी कोई आँकड़ा नहीं

तालिका से तीन बातें निकलती हैं।

• कीमत सबसे अंत में भरी जाती है। आरएचपी में कीमत, नए शेयरों की संख्या और ऑफ़र फ़ॉर सेल की रुपया राशि अब भी खाली कोष्ठक हैं। आरएचपी के अपने शब्द कहते हैं कि प्राइस बैंड और बोली लॉट तय होंगे और बोली खुलने की तारीख से कम से कम दो कार्य दिवस पहले विज्ञापित किए जाएँगे। यह विनियम 29(4) और धारा 32 के अधिनियम-स्पष्टीकरण से मेल खाता है।
• आकार ड्राफ्टों के बीच बदल सकता है। नया इश्यू ₹3,000.00 मिलियन से घटकर ₹2,870.00 मिलियन हो गया, और आरएचपी कारण दर्ज करता है: ₹130.00 मिलियन का प्री-आईपीओ प्लेसमेंट नए इश्यू से घटाया गया। यूडीआरएचपी-I ने उस प्लेसमेंट को वैकल्पिक बताया था, ₹600.00 मिलियन तक और नए इश्यू के 20 प्रतिशत से अधिक नहीं। ऑफ़र फ़ॉर सेल के शेयरों की संख्या और प्रति-विक्रेता संख्याएँ भी दोनों दस्तावेज़ों में अलग हैं।
• तारीखें ही ड्राफ्ट को इश्यू बनाती हैं। यूडीआरएचपी-I में बोली की कोई तारीख नहीं है। आरएचपी देता है, और खुलने से कम से कम तीन कार्य दिवस पहले रजिस्ट्रार के पास दाखिल करना वही है जो अधिनियम और विनियम 44(2) माँगते हैं।

दोनों दस्तावेज़ों के कवर पर धारा 32 की याद दिलाने वाली पंक्ति है। यूडीआरएचपी-I एक पंक्ति और जोड़ता है कि आरएचपी दाखिल होने पर इसे अपडेट किया जाएगा।

खाली स्थानों पर एक टिप्पणी। आईसीडीआर अनुसूची VI का निर्देश (b) एक सामान्य निर्देश है कि ड्राफ्ट में खाली स्थान ऑफ़र दस्तावेज़ को रजिस्ट्रार के पास दाखिल करने से पहले भरे जाने हैं। अधिनियम की धारा 32 और विनियम 29(1) स्पष्ट रूप से अंतिम कीमत और मात्रा के बिना रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस की परिकल्पना करते हैं, और ऐसवेक्टर का आरएचपी यही रास्ता अपनाता है। इसके अंडरराइटिंग खंड में यह नोट है कि खाली हिस्सा “will be filled in before filing of the Prospectus with the आरओसी”। यह लेख केवल बताता है कि दस्तावेज़ क्या करते हैं, और निर्देश तथा अन्य प्रावधानों के आपसी संबंध में आगे नहीं जाता।

हर दस्तावेज़ कहाँ मिलेगा

• डीआरएचपी और यूडीआरएचपी-I: सेबी का सार्वजनिक इश्यू खंड ड्राफ्ट ऑफ़र दस्तावेज़ सूचीबद्ध करता है, और स्टॉक एक्सचेंज वही फ़ाइलें होस्ट करते हैं। पहले से दाखिल ड्राफ्ट सार्वजनिक नहीं होता।
• आरएचपी और प्रॉस्पेक्टस: सेबी का सार्वजनिक इश्यू खंड आरएचपी सूचीबद्ध करता है, और लीड मैनेजर तथा एक्सचेंज उन्हें होस्ट करते हैं। अंतिम प्रॉस्पेक्टस एमसीए पोर्टल के माध्यम से रजिस्ट्रार ऑफ़ कंपनीज़ के पास दाखिल होता है।
• प्राइस बैंड की घोषणा: इश्यू-पूर्व और प्राइस बैंड विज्ञापन तथा एक्सचेंजों की वेबसाइटें, जैसा विनियम 29(4) और 29(6) में है।

फाइलिंग से लिस्टिंग तक का व्यापक रास्ता भारत में आईपीओ कैसे काम करता है में है, और बैंड का गणित आईपीओ प्राइस बैंड और लॉट साइज़ कैसे पढ़ें में है।

इन आँकड़ों का आधार

नियम आईसीडीआर विनियम, 2018 के सेबी-होस्टेड समेकित पाठ से लिए गए हैं, जो 21 मार्च 2026 तक संशोधित है (विनियम 24, 25, 26, 29, 44, 46, 59A से 59C, अनुसूची VI और अनुसूची XVI), और कंपनी अधिनियम, 2013 की धाराओं 2(70), 26 और 32 से, इंडिया कोड की प्रति में। सेबी का समेकित संस्करण आधिकारिक राजपत्र प्रति नहीं है। ऐसवेक्टर लिमिटेड की राशियाँ और तारीखें इसके 6 दिसंबर 2025 के यूडीआरएचपी-I और 21 सितंबर 2026 के आरएचपी (सेबी-होस्टेड प्रति) के अगले पन्नों से पढ़ी गई हैं, मिलियन रुपयों में, जैसा दस्तावेज़ उन्हें प्रस्तुत करते हैं। अंतिम-प्रॉस्पेक्टस का उदाहरण वीगालैंड डेवलपर्स लिमिटेड का 15 सितंबर 2026 की तारीख वाला, सेबी-होस्टेड प्रॉस्पेक्टस है। ऐसवेक्टर और वीगालैंड का उपयोग केवल दस्तावेज़ों के उदाहरण के रूप में किया गया है; यह लेख किसी भी इश्यू पर कोई राय नहीं रखता। नियम और दस्तावेज़ बदल सकते हैं, इसलिए वर्तमान पाठ और फाइलिंग स्वयं देखें।